1. Zadrega politike "zadnjega vlaka": tekma med strategijo časovne razlike in tovorom
Najprej moramo omeniti prihajajoče aprilsko vozlišče politike.
V skladu z obvestilom št. . 2 iz leta 2026 Ministrstva za finance in Državne uprave za davke bo s 1. aprilom vračilo-davka na dodano vrednost pri izvozu za polieter poliole in druge izdelke preklicano. Zaradi vpliva te politike se je stopnja delovanja glavnih obratov za polieter po letu hitro povečala na visoko raven, cena propilen oksida pa se je dvignila tudi na 8.000/tono po festivalu. Da bi zaklenili bonus za vračilo davka, so nekateri proizvajalci sprejeli časovno-občutljivo zgodnjo strategijo. V skladu z veljavnimi predpisi se lahko vračilo davka zaklene vnaprej, potem ko je blago poslano v določeno zakonsko območje in se šteje za izvoženo.
Vendar pa je prvotna izvrstna igra časovne razlike utrpela nenaden geopolitični napad.
Odkar so Združene države in Izrael 28. februarja skupaj začele napad na Iran, so se razmere kvalitativno spremenile. Do zdaj so konfliktne razmere postale resnejše kot včeraj. Za razliko od prejšnjih »poteznih« konfliktov je ta konflikt pokazal daljše trajanje in bolj nasilen protinapad. Omejen prehod Hormuške ožine in kasnejša izredna zvišanja tarif, ki so jih napovedali glavni lastniki ladij na poteh po Bližnjem vzhodu, Sredozemlju in celo Evropi popolnoma porušil formulo izračuna logističnih stroškov.
Tukaj sta dve bistveni protislovji:
Ločitev lastninskih pravic in logistike: Čeprav je blago zaključilo "izvozne" postopke, je končno namembno pristanišče Evropa, Bližnji vzhod ali Afrika. Dokler ladja dejansko ni natovorjena in zapusti pristanišče, bo skokovito naraščajoč pomorski tovor pomenil znatno "plavajočo izgubo" ali odpor pri prevzemu blaga.
Posploševanje premij za poti: Konflikt ne vpliva samo na neposredne poti na Bližnjem vzhodu. Zaradi morebitnega dolgoročnega-obvoza Rta dobrega upanja in prerazporeditve zmogljivosti ladijskih družb za obvladovanje tveganj so se referenčne cene prevoza za evropske in sredozemske poti povišale na vseh področjih.
Sklep postaja jasnejši: tiste zaloge, ki vnaprej zaklenejo vračila davka, čeprav so obdržale "spodnjo črto" politike, se morajo soočiti z "zgornjo mejo stroškov" pomorskega tovora. Ta del premije se bo sčasoma pogajal in prerazporedil med čezmorskimi kupci in domačimi prodajalci.
2. "Blokada" Hormuza: ne samo nafta, ampak tudi življenjska sila kemične industrije
Ko gre za globok vpliv tega geopolitičnega konflikta na industrijsko verigo PO/polietra, se trg pogosto najprej osredotoči na stroškovni prenos surove nafte na propilen. Toda poleg pristanišča surovin si ga moramo ogledati tudi podrobneje. Globalna proizvodna zmogljivost propilen oksida in polietra je močno skoncentrirana v azijsko-pacifiški regiji. Čeprav so neposredne proizvodne zmogljivosti polietra na Bližnjem vzhodu omejene, bo kot »srce« svetovnih petrokemičnih surovin, ko bo prenehalo biti, povzročilo resna sistemska tveganja.
1. Impulzni učinek neposrednih stroškov surovin (propilen/surova nafta)
Cene surove nafte trenutno vsebujejo vsaj precejšnjo geografsko premijo za tveganje. Če se bodo razmere na Bližnjem vzhodu še stopnjevale, bo skok cen surove nafte neposredno zvišal cene nafte in monomerov propilena. Čeprav je veliko domačih procesov PO, propilen v metodi s klorohidrinom predstavlja veliko večino proizvodnih stroškov PO. Pasivno povečanje na strani surovin bo podjetja PO prisililo k pasivnemu zvišanju cen v povpraševanja, ki si še ni popolnoma opomoglo, kar zmanjšuje stopnje dobička polietrov na koncu proizvodne verige.
2. »Učinek metulja« evropskih stroškov energije in dvorezen meč krčenja dobave
Zemeljski plin z Bližnjega vzhoda je pomemben energetski dodatek evropski kemični industriji. Napetosti v Hormuški ožini bodo še povečale zaskrbljenost Evrope glede oskrbe z zemeljskim plinom. O tem se je vredno temeljito zamisliti: visoki stroški energije so v preteklosti prisilili evropske kemične tovarne, da zmanjšajo obratovalne stopnje in celo zaprejo proizvodne zmogljivosti. Intuitivno se zdi, da je to pozitivno za kitajski izvoz, vendar za tem stojita "strukturna vrzel v ponudbi" in "krčenje povpraševanja" sobivata v protislovnem vzorcu. Zaprtje evropskih obratov bo dejansko zmanjšalo regionalno ponudbo in pustilo tržni prostor za kitajske polietre. Vendar se moramo jasno zavedati, da je glavni vzrok za zaprtje evropskih obratov dvojni pritisk šibkega povpraševanja in visokih stroškov. Če pa tovarna ne more vzdrževati obratovanja zaradi gospodarske recesije ali šibkega povpraševanja v avtomobilski, gradbeni in drugih panogah na koncu proizvodne verige, potem pride do "zmanjšane ponudbe" in "zmanjšanega povpraševanja" hkrati čas. Zato je natančnejši izraz: kitajski izvoz polietra se lahko sooči s protislovnim trgom, kjer je "ponudba jasna, a povpraševanje tudi neprilagodljivo." Kratkoročno bodo evropski kupci ustvarili povpraševanje po dopolnitvi zaradi nestabilne lokalne ponudbe, kar je res dobro za kitajski izvoz; vendar pa se bo srednje- in dolgoročno, če bo evropska makroekonomija še naprej počasna, skupno povpraševanje po polietru zmanjšalo. To pomeni, da morajo kitajski izvozniki tekmovati za bolj zahtevne kupce na vse manjšem trgu, namesto da preprosto sedijo in uživajo v ugodnostih.
3. Potencialni alternativni pritisk za pot metanola-PO
Čeprav glavni domači postopek PO ni odvisen od metanola, moramo biti pozorni na substitucijski učinek. Iran je največji vir uvoza metanola iz Kitajske. Trenutno delovanje iranske tovarne je blokirano, cena metanola pa je močno narasla. Čeprav metanol ni glavna surovina za PO, bo moč metanola povečala vrednotenje celotne kemične košarice C1/C3, kar bo podpiralo PO v smislu učinek primerjave cen.